黃金這一周下跌50美元，最低1716美元，收盤下跌2.85%。自去年8月以來總體是調整為主，持續時間6個月。黃金從去年最高點2075美元到現在1715美元。跌幅17%。很多人問，為什么黃金價格下跌速度那么快�，F在黃金是不是已經進入熊市？也有問，黃金后期是加速下跌還是有望反彈？

　　最近一個月，特別是最近2周，黃金下跌的主要原因是美國債券的實際利率上升很快！如圖，最右邊，是從2月10日到2月26日。實際利率從-1.06%漲到-0.6%。

　　實際利率是影響黃金價格重要因素，特別是在短期利率上升很快的情況下。從下圖可以看到最近的升幅大而且快。如果是溫和上行的話，則對黃金的價格壓力實際上不一定是很大的。

　　

　　下圖是美元十年期國債的走勢圖。名義利率上升很快，但是通脹預期漲幅明顯低于名義利率。所以實際利率升的很快。

　　

　　那么名義利率為什么急速上行？后期是否會進一步上行呢？

　　按照美聯儲官員上周的觀點，他們普遍認為，美國國債收益率上行是因為看好美國的經濟前景。

　　多位美聯儲官員表示，美國國債收益率飆升反映的是市場對美國經濟走出疫情影響的樂觀，同時強調美聯儲并無因此過早收緊政策的計劃。

　　圣路易斯聯儲主席JamesBullard在一次線上演講后表示，“收益率的上升可能是好兆頭，因為它確實反映出美國經濟增長前景和通脹預期改善，并促使后者更接近美聯儲的通脹目標�！�

　　堪薩斯城聯儲主席EstherGeorge同樣在一個演講中表示，“美債收益率的上行，大部分可能反映人們對復蘇態勢越來越樂觀，這也應被視為經濟增長預期升溫的好跡象�！�

　　亞特蘭大聯儲主席RaphaelBostic在接受彭博采訪時則表示，他并不認為美聯儲會對收益率上升做出回應�！伴L債收益率的確出現了波動，但目前我并不擔心這一點�！�

　　美聯儲官員的講話反應部分事實。即經濟復蘇預期，鮑威爾在周初也表達了類似的觀點。美債收益率急速上漲，并不只是反應了經濟復蘇的預期，也是反應了通脹上升預期。只是目前通脹上升預期，明顯低于名義國債收益率上升速度。

　　10年期盈虧平衡通脹率作為衡量美國通脹預期的指標，截止2月25日該指標在2.2%，徘徊在2014年以來的最高水平附近。

　　那么后續實際利率上升速度會持續嗎？

　　現在十年期國債名義收益率上升，對美國經濟的壓力是顯而易見的�，F在經濟還沒起來，利率已經到這個水平�？紤]以下幾點：

　　1、美國經濟復蘇還有不確定性，如果利率再升上去，對復蘇的經濟可能帶來很負面的壓力。

　　2、2021年美國政府將會發行大規模國債為財政刺激方案融資。

　　3、美國政府債務存量已經非常高。

　　所以美聯儲不會放任收益率持續快速上漲，很可能會想辦法通過購買國債，來壓低國債收益率水平，至少是上升的節奏吧。

　　短期而言，目前區域進入震蕩的可能性偏大。短線漲幅比較大，本身也有超賣跡象。所以這種不確定性，對應了黃金短線走勢的不確定性。但是對黃金壓力可能逐步減緩。

　　上面談到實際利率。另外一方面，由于基數效應，去年3月到5月的CPI為負值，如下圖。通脹會在今年4月、5月和6月出現很大的上漲。公布2021年3、4、5月的數據。大致不低于5%。

　　所以今年4-6月份美元實際利率大概率會達到21世紀以來最低水平，預計在-3+%。這對黃金會構成支撐。

　　需要強調的是，市場是有可能提前走預期的。比如從三月份某個時點開始走預期也是可能的。

　　另外一個問題，關于美國政府推出的1.9萬億新一輪經濟救助方案，對黃金什么影響？

　　去年市場的邏輯是，經濟刺激方案通過—經濟增長預期—提升通脹預期、債券收益率—利多美股和商品。在這個過程中，實際利率維持穩定。

　　不過到了現在，市場的焦點變為經濟刺激計劃對于通脹預期和美債收益率提升的速度哪一個更快的問題�，F在從市場的表現看，無疑對美債收益率提升速度更快。導致實際利率下跌，關鍵是急跌。反應了市場對貨幣政策提前收緊的擔憂。這導致黃金價格大跌。

　　單輪3月份上旬實際利率變化的情況，仍有不確定性。這也是黃金階段性反彈的力度的關鍵基本面因素！但是如果能夠堅持到3月中下旬，實際利率大概率會開始下跌，朝著對黃金價格有利方向進展。

　　看一看黃金技術面。

　　現貨黃金跌破1760美元之后，技術走勢顯得相當難看。從周線和月線看，可能還有探底過程。

　　來看看接下來幾周，或者三月份可能的重要低點，下方可能的幾個重要支撐位置。

　　1、2020年4-6月構筑的平臺整理區域。1680-1750美元。預計目前支持在1680-1700美元。

　　(實際上，之前第一輪下跌已經觸及了1780-1760美元區出現第一輪反彈到1950美元。)

　　2、2020年3月到2020年8月升幅調整幅度的61.8%，1695美元區域。

　　3、2019年5月到2020年3月重要低點連線形成的長期上升趨勢線。1670-1680美元。

　　4、根據江恩理論測算，多個角度顯示1700美元區域是重要的支撐區域。

　　5、技術指標顯示目前進入歷史超賣區。

　　

　　技術上，這波下跌大致在1710-1680美元區域進入重要支撐區域。結合基本面因素考慮，3月份出現大級別反彈的概率已經很高。

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